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宏观组。

1、展望3 季度，若中国环比增速继续维持当前态势，随着低基数因素的消退，实体经济总量指标同比走势将继续下滑。基本面的变化自然会引起政策调整，上周降息可能显示政策将阶段提高稳增长的权重，这将有助于中国经济在更短的时间内进入被动去库状态。政策调整与库存周期相匹配，这将实现事半功倍的效果。

2、近期复苏进程受阻、稳增长政策预期渐强，但落地时机仍需等待。1）5月金融数据延续4 月弱势，体现政策对防风险的考量。5 月社融同增1.56万亿元，同比少增1.31 万亿元；5 月社融存量同比增长9.5%，前值10.0%。

结构上看，企业中长期贷款维持增量，居民信贷则低位徘徊。一季度政策靠前发力后，二季度节奏放缓体现控杠杆、防风险的诉求。2）降息为逆周期政策发力打开窗口。6 月13 日央行将OMO 中标利率由2.0%下调至1.9%，6 月15 日央行将MLF 利率由2.75%下调2.65%。预计LPR 利率将相应下调，若LPR 非对称下调落地，预计市场参与者的风险偏好将得到明显提振。

3）6 月经济数据或再度走弱，但稳增长政策出台仍需等待时机。6 月16 日国常会研究推动经济持续回升向好政策措施，指出针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。

策略组。

1、A 股面临的流动性环境明显改善。国内降息释放出政策端加强逆周期调节和稳定预期的信号，有利于改善此前市场对经济和政策的悲观预期，提振市场情绪。另外，6 月美联储如期暂停加息，在7 月中旬美国新的通胀数据公布之前，市场预期可能相对稳定，为A 股提供一个友好的反弹窗口。目前美元指数已开始回落，美债收益率也出现筑顶之势，未来大概率震荡下行。

随着外部环境改善，北上资金开启回流，成为市场重要边际增量。在内外部流动性预期改善带动风险偏好回升的阶段，市场会更加重视分母端提估值的逻辑，A 股成长风格有望占优。结构上，业绩增速最高和改善斜率最大的方向推荐关注，1）出口竞争优势逐渐凸显的部分中游设备如挖掘机、重卡、汽车等；2）政策加持、需求回补以及换新周期驱动的家电、家居、航运等；3）围绕硬件创新和半导体周期复苏布局通信服务、计算机设备及应用、半导体、消费电子、元器件。从大的产业趋势来看，围绕AI+/数字经济/先进制造/自主可控等领域机会仍将层出不穷。如果从外资流入角度看，则更加关注电新、医药、食品饮料等外资偏爱行业、以及受益稳增长政策的方向。

2、从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。

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